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申银万国:海螺水泥业绩符合预期,区域供需改善明显

2018-12-07 21:43:27
申银万国:海螺水泥业绩符合预期,区域供需改善明显 2013 年1 季度业绩下滑22%,折合EPS0.18 元,完全符合预期。2013 年1 季度公司实现营业收入99 亿元,同比增长11.8%,环比下降26.7%,实现归属上市公司净利润9.7 亿元,同比下降22%,环比下降59%,折合EPS0.18元,完全符合我们业绩前瞻的预期。1 季度公司主营业务毛利率为24.6%,同比回落1.7%,环比回落8%。 销量大幅增长 40%,营业利润仅下滑14.3%。2013 年1 季度公司继续消化新增产能,水泥熟料综合销量预计为4630 亿吨,同比增长40%,增加1330 万吨。销量快速增长使得公司营业利润仅下滑14.3%。1 季度,华东地区水泥价格稳步回升,高标水泥均价为315 元/吨,同比回落84 元/吨。预计1 季度公司吨水泥平均售价为214元,同比回落55 元,吨毛利为53.5 元,同比回落17.9 元。费用方面,1 季度公司费用同比增长28.7%,预计吨费用为28 元,同比下降3 元。1 季度,公司营业外收入为1.74 亿,同比减少1.77 亿,下降50%,折合减少EPS 约0.03 元。 旺季需求逐步恢复,库存大幅下降,华东部分区域水泥价格上涨至12 年4 季度高点。3 月以来,随着旺季来临,下游需求逐步好转,江浙沪皖主要企业发货量均已达产销平衡。从库存来看,华东各企业水泥和熟料库存均有明显下降,熟料库存普遍在50%,部分已空库;水泥库存普遍在50%-60%,较前期相比下降5%-10%。自春节以来,华东各地熟料水泥价格陆续上调,目前华东地区351 元/吨,较12 年4 季度的价仅低12 元/吨。其中,其中江苏南京和苏锡常地区价格已超过去年四季度高点。后期在需求拉动和企业协同下,华东地区水泥价格有望总体保持平稳。 区域供需改善明显,估值具有安全边际,维持买入评级。2012 年,公司继续加大产能建设,共有宿州、全椒等9 条生产线投产,同时收购了四川南威、新疆哈密等6 家企业,合计新增水泥产能2830 万吨。2013 年公司预计新增水泥产能2245 万吨,总产能将达2.3 亿吨。2013 年江浙沪皖在建生产线共5 条总熟料产能775 万吨,同比下降60%以上,新增产能压力大幅减小,区域供需关系明显改善。我们维持公司13-15EPS 1.5/1.87/2.17 元,估值具备安全边际,维持 买入 评级。 电动移动售货车价格
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